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光伏系列报告:行业集中度继续提升 头部企业竞争力更

发布日期:2020-05-20 12:47   来源:未知   阅读:

2019年单晶取代多晶成为绝对主流,行业集中度继续提升,头部企业收入净利维持高增长。2020年初以来疫情导致产业链价格大跌,加速二三线低效产能退出,市场进一步向头部企业集中。组件价格大幅下跌有望在疫情缓解之后刺激需求回暖甚至爆发,五一节前电池价格已经反弹,供需格局改善,行业走过至暗时刻。前期核心标的相比沪深300显著超跌,当前产业链需求和价格已开始回暖,维持行业推荐评级。

摘要

?2019年收入净利高增长,2020Q1受疫情冲击阶段性下滑。2019年光伏产业27家上市公司合计实现销售收入2734亿元,同比增长17%;归母净利润207亿元,同比增长31%;平均销售净利率9%,ROE约11%,资产负债率56%。各环节盈利能力最强的分别是通威的硅料、隆基的硅片、通威和爱旭的电池、信义的玻璃、晶盛的炉子。2020Q1受疫情冲击各项指标阶段性下滑。

?供给端:疫情加速二三线产能退出。2020年初以来,疫情先是导致国内生产停顿,后又导致海外市场突然萎缩,产业链开工率普遍下调,光伏主产业链和配套产业链价格均大幅下跌,部分二三线产能停产,头部大厂凭借成本和渠道优势争夺存量订单,加速低效产能退出。

?需求端:组件价格降幅比肩531冲击,需求有望爆发。2018年531之后组件价格跌幅20%,刺激2019年海外需求增长45%。2019年Q3和近期电池价格大跌,带动组件价格又跌了20%。叠加MBB+半片等高密度封装技术和M6大硅片的普及,电站BOS更低,国内EPC报价已经看到3元/瓦,光伏电站在海外大部分地区实现平价,叠加海外零利率甚至负利率金融环境,需求有望在疫情缓解之后逐步恢复并爆发,带来新一轮装机潮。

?结论与投资建议:前期光伏核心标的回撤都在40%左右,跑输沪深300指数25PCT。五一节前电池片价格上涨,标志供需格局改善,光伏至暗时刻已过。维持行业推荐评级,建议积极布局,优选各环节核心标的。重点推荐:隆基股份、通威股份、爱旭股份、东方日升、晶澳科技、福莱特、福斯特。

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